【IPO前哨】九方财富再次递表：九方智投撑起半边天，毛利率高达86.7%
作者：港股解码
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靠九方智投卖炒股课程及收取高额服务费的九方财富，也是十分暴利，毛利率竟然逼近90%。
知名的在线投资者内容服务提供商
据招股书显示，九方财富专注于在线投资者内容服务市场，提供在线投资者内容服务，产品包括三大类：在线高端投教服务（九方智投）、在线财商教育服务（赢马学堂）及金融信息软件服务（九方智投擒龙）。
在这三大产品组合中，在线高端投教服务是公司营收“主力军”。据招股书显示，2021年，在线高端投教服务收入为11.49亿元，约占总收入比重的79.2%。而其投教服务的收费不菲，三个主要系列标准配套的标准价格为每六个月2.98万元，高端配套系列价格则高达每六个月13.96万元。
在线高端投教服务是啥玩意，为何如此之贵呢？
实际上，在线高端投教服务就是网上投资者吐槽最多的“教人炒股”服务！
具体而言，“九方智投”应用程序原本叫“慧投资”，是九方财富在2020年才改名为“九方智投”。对于九方智投如此之高的服务费是如何收取之事，曾有记者以客户名义体验了九方智投的投教服务。
据该记者介绍，九方智投主要提供两方面的服务，一是案例个股方面，加入后，每周会分享2-3只左右内部案例个股，有明确的教学买卖点、仓位提示以及每天的跟踪服务。此外，就是通过120节课程进行所谓系统培训，以提升客户在股票方面的看盘能力。其中，6个月服务期收费高达2.98万元。
据招股书显示，在线高端投教服务提供内容包括逾996节合共超过24,900分钟的视频课程，以及逾1,862节合共超过65,170分钟的直播广播。
课程内容主要讲什么呢？据九方智投应用程序显示，课程内容包括技术面（MACD、K线等）、投资理论知识等等。
目前，九方财富在招股书中，声称公司已经是中国最大的在线投资者内容服务提供商和第二大在线投资者内容平台。
据招股书显示，九方财富是中国第二大在线投资者内容平台，2021年总订单金额人民币20亿元，市场份额约为5.9%。
此外，九方财富在招股书中还指，按2021年九方财富在线高端投教服务及在线财商教育服务的总订单金额人民币13.91亿元计，是中国最大的在线投资者内容服务提供商。
靠烧钱买流量获客，盈利波动较大
在线高端投教服务业务收入飙升的之下，九方财富收入及毛利出现加大提升。2019年、2020年及2021年，九方财富收益分别约为人民币2.74亿元（单位下同）、7.09亿元及14.52亿元。毛利分别为2.26亿元、6.36亿元及12.59亿元，毛利率分别为82.5%、89.7%和86.7%。
拥有超高毛利率的九方财富，盈利表现却十分不稳定，整体波动较大。在2019年、2020年和2021年，九方财富的年内利润分别为－5,784万元、8,668.2万元和2.32亿元。
值得注意的是，如果剔除其他收入中的政府补贴款项，九方财富净利润表现是不尽如人意的。据财报显示，2020年、2021年九方财富的政府补贴中的增值税退税额分别为4,731.6万元及1.35亿元，分别约占年内利润总额的54.6%及58.2%。
九方财富在超高毛利率状况之下出现增收不增利的情况，是与公司超高成本开支有关。尤其是在互联网流量采购开支方面，呈现逐年递增的态势。
据财报中显示，2019年、2020年和2021年，九方财富的销售及营销开支分别为1.31亿元、3.72亿元及8.56亿元，分别约占总收入的47.7%、52.4%和59%。
九方财富每年花费如此高昂的销售和营销开支去做什么呢？烧钱买流量获客。
据招股书显示，2019年、2020年和2021年，九方财富互联网流量采购开支分别为6774.4万元，2.72亿元及6.40亿元，分别约占销售及营销开支总额的51.8%、73.1%和74.8%。三年互联网流量采购额合计约为9.8亿元。
据招股书显示，九方财富流量获取成本主要是产生于媒体平台或流量代理。九方财富通过从媒体平台或流量代理获得互联网流量，向观众发布免费内容，并意向客户进行营销。
值得注意的是，去年第一财经在线直播伯克希尔哈撒韦公司（股神巴菲特的公司）2021年度股东周年大会，九方财富就是主要的赞助方之一。
截至目前，通过在媒体平台及短视频投放大量的广告，也让九方财富的用户量、视频或页面浏览量等运营数据出现了大涨的情况。
据招股书显示，截至2021年12月31日，九方财富共有222个在多个互联网平台上营运的MCN账户，拥有约2900万名追随者。仅在截至2021年12月31日止的30日内，获得约3.506亿视频或页面浏览量以及约2400万次互动。截至2021年12月31日，会选股App有约400万注册用户。截至2021年12月31日，于过去12个月，在百度及360搜索引擎内建的嵌入功能的平均月度页面浏览量超过2500万次。2021年，每日平均有200万名观众观看公司合作摄制的电视节目。
虽然九方财富斥巨资投放广告搞营销，能短时间内提升公司业绩及各项经营数据，但从长期来看，该盈利模式可持续性存在诸多挑战。
例如，“荐股”相关的合规风险方面，中新经纬曾经报道，九方智投某个学员群，每日都发布一些外部案例个股，并实时播报涨幅，同时还会展示一些内部学员赚钱的“报喜”。
用户投诉及退费方面，在黑猫投诉平台上，九方智投因存在虚假宣传、不予退款等情况被用户投诉。其中，一名匿名用户投诉称：1.广告打的免费小程序，每天推荐个股，加了他们的助理，拉倒群里后，才知道根本没有这个东西， 2.在群里每天发布个股，说内部怎么赚钱，同时给我打了多次语音，说只要付款880元，内部有哪些什么样的服务，等交了钱后，发现根本没有的事，微信回复的也变慢了，只说让下个九方智投擒龙版app让自己看，没有任何后续了，推荐的股票也是亏损的， 3.当天付款，下午我就说要退款 ，然后一直不回复，说什么都不理人了。
随着用户投诉及退费用户不断增加，九方财富订单退款比例正在加速提升。据招股书显示，2019年、2020年及2021年，九方财富分别收到并处理1,707、5,849及19,623宗退款要求。退还金额分别为4500万元、1.46亿元及3.83亿元，分别占所收款项总额的9.8%、12.5%及16.1%。
文：无为