第十章负债资本筹资

第十章负债资本筹资 第一节短期借款和商业信用筹资第二节　长期借款筹资第三节债券筹资第四节　融资租赁筹资第五节其他长期筹资负债是企业的一项重要的资金来源。

第一节　短期借款和商业信用筹资 二者是企业筹集短期资金的主要方式。一、短期借款二、商业信用两种方式的特点： 1、筹资速度快 2、筹资富有弹性 3、筹资成本低 4、筹资风险高短期借款是一种仅次于商业信用的短期筹资来源

一、短期借款 主要指短期银行贷款，即企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款。（一）短期借款的种类（二）短期借款的信用条件（三）短期借款的付息方式及利率的计算（四）短期借款筹资的评价

（一）短期借款的种类 1、按照国际通行做法（1）按本金偿还方式：一次性偿还借款和分期偿还借款。（2）按利息支付方法：收款法借款、贴现法借款和加息法借款。（3）按有无担保品：抵押借款和信用借款。 2、我国的分类按照借款目的用途分：主要有生产周转借款、临时结算借款、科技开发贷款、专项贷款和卖方信贷。企业在申请借款时，应根据各种借款的条件和需要加以选择。

（二）短期借款的信用条件 1 、信贷限额（信用额度）：是银行对借款人规定的无担保借款的最高数额。有效期通常为1年。 2 、周转信贷协定：指银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。有效期通常超过1年。注意：（1）承诺费及其计算（2）周转信贷协定与信贷限额的异同点

（二）短期借款的信用条件 3 、补偿性余额：银行要求借款企业在银行中保持按信用额度或实际借用额的一定百分比（通常为10%-20% ）计算的最低活期存款余额。注意：（1）效用：降低银行的贷款风险，提高企业借款的实际利率（2）“补偿性余额”信用条件下实际借款利率的计算

（二）短期借款的信用条件 4 、借款抵押：即抵押短期贷款，是申请贷款企业以有价证券（股票和债券）或其他财产(应收账款、存货和固定资产)作抵押品，向银行申请并由银行按抵押品价值的一定比例（账面价值的30%-50%）计算发放的贷款。抵押借款的资金成本通常高于非抵押借款。 5 、借款的偿还：到期一次偿还和在借款期内定期（每月、季）等额偿还 6 、其它承诺：及时提供财务报表，保持适当资产流动性等

（三）短期借款的付息方式及利率的计算 1、短期借款的付息方式 2 、短期借款利率的计算方法

1、短期借款的付息方式 （1）收款法。也叫利随本清法，是指在借款到期时向银行支付利息的方法。（期末支付）（ 2 ）贴现法。指银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，到期时借款企业则要偿还贷款全部本金的方法。（期初支付）（ 3 ）加息法。指银行根据名义利率计算的利息加到贷款本金上计算出贷款的本息和，要求企业在贷款期内分期等额偿还本息之和的金额。（期中支付）

2 、短期借款利率的计算方法 （1）单利法。指企业在借款合同开始时得到了全部借款，到期日企业以规定的利率计算利息，然后将本息一并支付给银行。名义利率＝借款合同上规定的利率实际利率＝ m 为年中借款的次数。（ 2 ）贴现法。指银行发放贷款时将利息扣除。实际利率＝实际借款额＝名义借款额×（1－名义年利率/m)

2 、短期借款利率的计算方法 （ 3 ）分期偿还法银行还采取分期偿还的方式提供贷款。如为期1年的贷款会要求借款人在 12 个月内平均偿还，每月偿还 1/12 。分期偿还法有预加分期偿还贷款和贴现分期偿还贷款两种处理方法。在预加分期偿还贷款情况下,实际利率可以直接按名义利率的两倍予以估算。（ 4 ）补偿性余额与借款利率存在补偿性余额的贴现贷款中实际利率＝利息支出/ 实际借款额＝名义利率/ （1－名义利率－补偿性余额比例）贷款面额＝需要的资金/ （1－补偿性余额比例－名义利率）

（四）短期借款筹资的评价 （一）优点 1 、最简洁、最方便。 2 、具有较好的弹性，还款时间灵活，便于企业自主安排。（二）缺点 1、与商业信用、短期融资券相比，成本较高。 2 、限制条件较多。

二、商业信用 是指商品交易中由于延期付款或预收货款（延期交货）形成的借贷关系，是买卖双方企业之间的一种直接信用关系。市场经济条件下最重要的一项短期资金来源。（一）商业信用的特点（二）商业信用的形式与成本（三）商业信用筹资的评价

（一）商业信用的特点 1、是商品与货币运动脱离后出现的一种债权债务关系。 2 、是企业的一项“自然”短期资金来源，即所谓“自发性融资”方式。商业信用形成的短期资金通常在数量上与企业的生产经营活动成正比，随着企业生产经营规模的扩大，在销售额增加的同时，其购货额也会相应增加，从而所利用的商业信用也将随之增加。

（二）商业信用的形式与成本 商业信用的具体形式有：应付账款、预收货款、应付票据 1、应付账款。是卖方提供给买方的商业信用。按照国际惯例，为了促使买方按时付款或早付款，卖方往往规定一些信用条件（1）信用条件：卖方就买方的付款时间和现金折扣所作出的具体规定。一般用 “ a / b, N/c” 表示。 b- 折扣期限； c-信用期限；a-折扣百分比。买方支付的折扣费用是卖方因向买方提供超过折扣期限的信用资金而索要的报酬，其本质就是利息；对买方而言，丧失的折扣就是利息费用

（二）商业信用的形式与成本 （ 2 ）应付账款信用形式的分类：按照信用和折扣取得与否：免费信用：买方企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用。免费信用额＝应付账款×（1－折扣百分比）有代价信用：买方企业放弃折扣付出代价而获得的信用。放弃现金折扣的成本＝[现金折扣百分比/(1－现金折扣百分比)] ×[360/(信用期限－折扣期限）] 公式表明，放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小、折扣期的长短同方向变化，与信用期的长短反方向变化。展期信用：买方企业超过规定的信用期推迟付款而强制获得的信用。成本是双重的，应谨慎使用。

（二）商业信用的形式与成本 需要指出的是应付账款免费信用的另一种形式——信用条件中无现金折扣，即延期付款，但不提供现金折扣。如“Net60”或“N/60”。 2 、预收货款。卖方企业从买方企业中获得的信用。资本成本＝ [销售折扣率/(1－销售折扣率)]×(产品销售总额/ 预付货款额) ×(360/预付货款期) 3 、应付票据。商业汇票分为商业承兑汇票和银行承兑汇票两种，支付期最长不超过9个月。应付票据可以附息，也可以不付息。应付票据的筹资成本低于银行借款成本。但是应付票据到期必须归还，如若延期便要交付罚金，因而风险较大。

（三）商业信用筹资的评价 1、优点 ——取得简便，及时； ——使用灵活，有弹性； ——取得便宜。 2 、缺点 ——使用期限较短； ——放弃现金折扣时，成本较高； ——有时企业间互相拖欠，影响资金周转。

短期借入资金的其他筹集方式 • 银行短期借款和商业信用是企业筹集短期借入资金的主要方式。除此之外，企业短期借入资金筹集方式还有: • 应付费用 • 短期融资券 • 应收账款筹资 • 存货抵押贷款

第二节长期借款筹资 是股份公司筹措长期负债资本的重要方式。按照我国《贷款通则》规定，借款期限在五年以上（含五年）的为长期借款。一、长期借款的分类二、借款条件及程序三、长期借款的保护性条款四、长期借款的成本五、长期借款筹资评价

一、长期借款的分类 （一）按照用途分：固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等等。（二）按照借款人是否提供担保分：信用贷款和担保贷款。担保贷款又可根据担保方式分：保证贷款（第三方承诺）、抵押贷款（财产抵押）、质押贷款（动产或权利抵押）。（三）根据提供贷款机构的不同分：政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。

二、长期借款的借款条件和程序 基本程序：企业提出申请 →银行进行审批 →签订借款合同 →企业取得借款 →企业偿还借款。

三、长期借款的保护性条款 由于长期借款的期限长、风险大，按照国际惯例，银行通常对借款企业提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条件。这些条件形成了合同的保护性条款。它主要有：（一）一般性保护条款。应用于大多数借款合同，但根据具体情况会有不同内容（二）例行性保护条款。作为例行常规，在大多数合同都会出现（三）特殊性保护条款。针对某些特殊情况出现在部分借款合同此外，“短期借款筹资”中的周转信贷协定、补偿性余额等条件，也同样适用于长期借款

四、长期借款的成本 （一）利息（率）长期借款的利息率通常高于短期借款。长期借款利率有固定和浮动两种。浮动利率通常有最高、最低限额，并在借款合同中明确。对借款企业来讲，若预测市场利率将上升，应与银行签订固定利率合同，反之应签订浮动利率合同。（二）其他费用如周转信贷协定所收取的承诺费，保持补偿性余额所形成的间接费用等。

五、长期借款筹资的评价 （一）优点 ——筹资速度快 ——筹资成本低 ——借款弹性大 ——可利用财务杠杆的作用（二）缺点 ——财务风险高 ——限制性条款较多 ——筹资数额有限

本节所讲的债券是指期限超过一年的公司债券 第三节债券筹资学习目标：了解：债券的分类、信用评级。理解：债券的基本要素、偿还及评价。掌握：债券的基本特征、发行价格的计算。

第三节债券筹资 一、债券的基本要素和基本特征二、债券的分类三、债券的发行四、债券的偿还五、债券的信用评级六、债券筹资的评价

一、债券的基本要素和基本特征

成反比 成正比成反比

二、债券的分类 • 按发行主体不同分：政府债券、金融债券和公司债券。 • 按有无抵押担保分：有担保债券和无担保债券。 • 按债券票面上是否记名分：记名债券和无记名债券。 • 按债券是否可转换分：可转换债券和不可转换债券。 • 按债券是否可收回分：可收回债券和不可收回债券。 • 按债券利率是否固定分：固定利率债券和浮动利率债券。收益债券 • 其他类型的债券无息债券附认股权债券根据不同的标准，公司债券可以分为不同的类别。

三、债券的发行 （一）债券的发行方式和发行价格 1、债券的发行方式：私募发行和公募发行两种。 2、债券的发行价格（1）计算公式

（ 2）发行价格的种类： • 等价 • 溢价 • 折价（3）规律： • 当票面利率＝市场利率时，以平价发行。 • 当票面利率＞市场利率时，以溢价发行。 • 当票面利率＜市场利率时，以折价发行。注意：债券溢价发行和折价发行，主要是因为市场利率是经常变化的，而企业债券上的票面利率一经印出，便不易再进行调整。从债券的开印到正式发行，往往需要经过一段时间，在这段时间内如果市场利率发生变化，就要靠调整发行价格的方法来使债券顺利发行。

举例某电脑公司发行面值为1000元，利息率为10%，期限为10年的债券。在公司决定发行债券时，认为10%的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。现分如下三种情况加以说明。

（二）债券的发行条件与发行程序 1、发行条件实体条件：（1）企业规模达到国家规定的要求；（2）企业财务会计制度符合国家规定；（3）具备偿债能力；（4）企业经济效益良好，发行企业债券前三年连续盈利；（5）所筹资金用途符合产业政策。程序条件：企业发行债券必须按规定予以审批。（1）中央直属企业发行企业债券由中国人民银行、国家计划委员会审批；（2）地方企业发行企业债券，由中国人民银行省、自治区、直辖市、计划单列市分行会同同级计划主管部门审批。

公告债券 募集办法提交发行债券申请委托证券机构销售做出发行债券决议付券收款登记存根簿 • 2、发行程序

（三）债券合同中的限制性条款 • 1、对发行新债的限制 • 2、对支付现金股利的限制 • 3、对公司投资行为的限制 • 4、对企业购并的限制 1、在很大程度上限制了发行公司发行债券后的行为能力。 2、债权人可以通过这些限制性条款实际上对发行公司的经营决策施加影响。

四、债券的偿还 • 债券的偿还方式有到期一次性偿还和分期偿还两种方式。在西方国家，分期偿还通常采用建立偿债基金的办法 • 另外，在我国，还存在一种到期一次性还本付息的债券偿还方式。

五、债券的信用评级 （一）债券的等级标准（二）债券评级的作用债券评级是由债券信用评级机构根据债券发行者的要求及提供的有关资料（主要是公司的财务报表），通过调查、预测、比较、分析等手段，对拟发行的债券质量、信用、风险进行公正、客观的评价，并赋予其相应的等级标志。债券的等级反映了投资该债券的安全程度或风险大小。目前世界上最著名的两家证券评级公司为美国的穆迪公司（Moodys）标准—普尔公司（standard&poor‘s）。

（一）债券的等级标准 债券等级的影响因素： • 一是公司违约的可能性； • 二是公司违约时，贷款合同所能提供给债权人的保护。债券等级评定的主要依据： • 公司提供的信息，如公司的财务报表等。现将穆迪公司和标准—普尔公司关于债券等级标准的划分及各等级的定义介绍如下表：

（二）债券评级的作用 对投资者的作用： • 1、减少投资的不确定性，提高市场的有效性。 • 2、拓宽投资者的眼界。 • 3、作为投资者选择投资对象的标准。 • 4、作为投资者确定风险报酬的依据。对筹资者的作用： • 1、更广泛地进入金融市场。 • 2、增大了发行者的筹资灵活性。

六、债券筹资的评价 • （一）债券筹资的优点 • 1、资金成本较低。 • 2、保证控制权。 • 3、发挥财务杠杆作用。 • 4、调整公司的资本结构。 • （二）债券筹资的缺点 • 1、筹资风险高。 • 2、限制条件多。 • 3、筹资额有限。

第四节融资租赁筹资 二十世纪 80 年代初期，中国国际信托投资公司（中信公司）首开国际租赁之先例，开始采用融资租赁方式筹集资金。一、融资租赁概述二、融资租赁的程序三、融资租赁租金的确定四、租赁与购买决策五、融资租赁筹资的评价 80 年代末期，租赁尤其是融资租赁已成为一种重要的长期资金筹集方式。

一、融资租赁概述 租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权的一种契约性行为提申请承租人出租人（制造商出租公司金融机构）购买出租融资租赁是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务，是现代租赁的主要类型。通过融资租赁，承租企业以“融物”的形式达到了融资的目的。

一、融资租赁概述 又称资本租赁、长期租赁或财务租赁经营租赁又称短期租赁、营业租赁或服务租赁（一）融资租赁的特征（与经营租赁相比） 1、租赁物一般由承租人向出租人提出正式申请。 2 、租赁合同比较稳定。 3 、租赁期限较长。 4 、租赁设备的维修保养和保险由承租企业负责。 5 、租赁期满，按事先的约定处置设备，通常由承租企业低价买下。作价购入、退还或续租

一、融资租赁概述 （二）融资租赁的形式 1、直接租赁。出租人向设备制造商购进设备后直接出租给承租人使用，是融资租赁业务中比较普遍的一种形式。流程：制造商（购买设备）←出租人→（出租）承租人 2 、回租租赁，又叫售后租回。承租人将原属于自己且需继续使用的设备卖给出租人（需要签订销售或购买合同），然后再将其租回的租赁形式。流程：出租人（出租）（卖设备）承租人 3 、转租赁。租赁公司同时兼备承租人和出租人双重身份的一种租赁形式。流程：其他租赁公司或厂家（租设备）←出租人→（出租）承租人 4 、杠杆租赁。出租人支付租赁资产价款的 20 ％－ 40 ％的资金，剩余资金（即资产价款的 60 ％－ 80 ％）以将购置的资产作为抵押，以转让收取部分租金的权利作担保，向资金出借者借资购买设备，然后出租给承租方。流程：资金出借者（借资）←出租人→（出租）承租人

二、融资租赁的程序 选择租赁公司 →办理租赁委托 →签订购货协议 →签订租赁合同 →办理验货与投保 →支付租金 →租赁期满的设备处理

三、融资租赁租金的确定 （一）融资租赁租金的构成： 1、设备价款：设备的买价、运杂费和途中保险费。 2、租息：租赁公司的融资成本（设备租赁期间的利息）、租赁手续费（租赁公司的营业费用和盈利）。（二）租金的支付方式（三）租金的计算方法 1 、平均分摊法。 2 、等额年金法。

1、平均分摊法 （1）特点:不考虑货币的时间价值；总租赁费用按支付次数平均。（2）计算：每次支付租金＝[(租赁设备价款－租赁设备的预计残值) ＋租赁期间利息＋租赁期间手续费]/租期〔例2〕某企业采用融资租赁方式于1995年1月1日从一租赁公司租入一设备，设备价款为200000元，租期为5年，到期后，假设无残值，设备归承租方所有。双方商定的年利率为8%，租赁手续费为设备价格的2%。租金每年末支付一次。则每次支付租金数额计算如下：注意：租赁期间利息的计算采用复利的计算方法。I=F-P。

第十章负债资本筹资