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从三个关键词看中欧高峰会解读_《单向度的人》(2024年12月精选)

内容来源：少年郎网站优化团队所属栏目：新闻更新日期：2024-12-01

从三个关键词看中欧高峰会

如果在这个时间点都不敢参与资本市场，那么在接下来的两年时间里，就不用进资本市场了。” “这一轮不是反弹，熊市后期低仓位、空仓，是短期舒服长期错误的事。” “行情已经反转了，但不要有疯牛、快牛、速胜论的想法。不要过于乐观，不要满仓加杠杆，速胜论很危险。” “选股、选基金都一样。投资不是参加体育比赛，追求完美和极致、抱着拿冠军的思想来做投资的朋友会做得很痛苦。” “因为有政策和未来经济景气的支持，这轮行情的级别不小，它不是熊市之中的反弹。” “这一轮行情的速度可能比你想象得更快。相对谨慎一些，落袋为安。” “不要低估牛市里亏钱的风险。最近有些朋友只要能买到股票就买，这非常危险。” “选到自己认为合适的基金，第一时间将目标仓位打满。如果确实没信心，按照目标仓位分两笔进去也行。” 以上，是中欧瑞博董事长兼首席投资官吴伟志，在昨晚（10月9日）交流中，对市场给出的最新解读，以及给此时还在犹豫的投资者的一些建议和忠告。目前中欧瑞博的管理规模超过200亿。吴伟志在二级市场有超过31年的投资经验，是见证过多轮的牛熊周期的证券老将。他管理的“深国投ⷤ𘭦짧‘ž博1期”，从2008年12月1日成立以来，截至最新净值日期2024年9月**日，总收益率为**%（同期沪深300为55.99%），今年以来的收益率为**%。（点此认证查看完整业绩）在昨晚的分享中，吴伟志也对中欧瑞博上半年的超额收益来源和操作进行了回溯。他提到，之后会一以贯之中欧瑞博的“投资大模型”。只不过会从月度评价阶段转为周度评价，盯得更紧。和7月份建议大家分两到三次分批进场的观点不同，这次吴伟志建议投资人选到自己合适的基金后，第一时间将目标仓位打满。积极态度可见一斑。他还提到了自己观察到的一些来自机构资金和私募的操作。有观点，有判断，有提醒，也有自己实战的分享……是我们最近听下来不容错过的一次分享。交流原文，聪明投资者（ID:Capital-nature）第一时间整理分享给大家。图片图片今年的超额收益来源在9月24日之前，整体市场都处在偏弱的环境下，我们的策略是偏防守的。区别是，相比原来采用低仓位的防守方式，在这一次熊市底部，我们选择了用结构的防守方式（结构性的几个关键词是高股息、互联网、贵金属）。年初有相当多优秀的公司，估值已经非常便宜，用买断公司的标准来看，都是很值得投资的。同时虽然大家情绪还很低，但是这些公司有很好的股息率，以及很强的回报股东意愿。在市场还没有转成进攻的策略情况下，用这些优秀公司以相对高仓位的方式来进行防守，是可以获得正收益的，是好于现金的。 8月底、9月初开始，我们持续加大了仓位比重。9月24日开完会之后，我们的净值也因此跟上了市场的系统性上涨。熊市后期一定不能太悲观，如果低仓位、空仓，是短期舒服长期错误的事。所以我们依然像过去几轮熊市底部一样，保有一定的仓位。而且在这一轮的熊市底部，保持比过去更高的仓位。图片这轮行情是反弹，还是反转？这一轮熊市已经走了整整三年时间。今年2月份，是这一轮熊市的低点。但当时我们提出，熊市低点探出来不代表着牛市的开启。 9月24号政策的信号以及市场的反应，可以理解为新一轮上行周期的确认。这一轮不是反弹，熊市已经结束了，要放弃熊市思维。行情已经反转了，但是不要有疯牛、快牛、速胜论的想法。不要过于乐观，不要满仓加杠杆。不用选股，随便进去买什么，几天、几周以后就能财富自由的想法很危险。怎么会买不到股票？什么时候股市都是开门的，怎么会担心上不了车？一个牛市的过程不会是几天就完成的，所以不要太恐慌性地买入。 8日晚上，我在深圳组了一个私募同行的饭局，21位同行之中，多数的朋友在当天市场很狂热的时候，适当卖出、减仓，我们也是。 8号、9号的震荡和调整是非常好的，给市场降温降的是很必要，能够让行情走得更久更远。如果依然像节前一样继续逼空，这轮行情可能就彻底废了。国内资本市场周期所处位置-PE中位数图片图源：中欧瑞博另外，这一次市场并没有跟过去不一样，不要失去对股市周期规律的信仰，只不过（这次）可能拉长了一点。这一次启动的行情，跟历史上每一次的PE、PB中位数都是一样的，都在估值极低的位置，这时候空头的思想不能太极致。港股的熊市也是一样的。今年8月之前，每个月基金赎回的规模大概都有800多亿，投资者绝望离场的熊市过程明显。但是8个月接近八九千亿的赎回量，股市整体还是平稳的，跌幅没有那么大。我们在三季度以来，做好了进攻的准备。在9月24号之前，市场一致认为不会有刺激经济的政策，甚至有些人认为未来中国股市也不会有牛熊周期规律了，将进入长期衰退。这些观点都太绝对、太悲观，是在绝望的情况下做出来的。历往我所经历的每一次熊市底部，投资者都有“窒息与绝望”的状态。但是历史上很多赚钱的大决策，都是在这种特别悲观的时候去做的。在8月底时，我们看到很多熊市后期的现象。比如股票的估值很低、投资者的亏损很严重、上市公司从杀估值到杀业绩、（很多）私募的仓位极低、资金疯狂追捧债券资产、投资者比惨、海外机构严重低配中国权益资产…… 从现在来看，钟摆确实到了极限的边缘，万事俱备，只等东风。 9月24日，政策的变化出现了，资本市场的反应很强烈！有不少踏空者觉得太疯狂了，认为基本面还没有改善股市就涨不合理。持这种观点的投资者对股市规律的理解还是有所欠缺的。有一种类型的牛市，第一阶段就是先涨估值，第二阶段才是涨业绩。第一阶段经济的基本面没有改善，业绩没有改善，先提完一轮估值，最终业绩再推动第二轮、第三轮的上涨。股价是领先业绩和基本面的，这和熊市第一阶段和第二阶段也是对称的。熊市的第一阶段是在经济基本面很好、业绩不错的情况下杀估值，第二阶段才是经济有问题、杀业绩。作为一员老兵我想说，这次并没有不正常的上涨。就像下跌的尾段，不管有没有业绩都会跌；上涨的初段，不管公司质地好坏，都先修复一轮情绪，从极端的悲观到给正常的情绪估值。所以这一轮有些基本面差、业绩差的公司可能比基本面好的公司涨得还多，因为它们过去跌得更多。一些基本面好的公司可能没有跌，甚至有些在历史新高的位置。图片这轮股市能涨多少？因为有政策和未来经济景气的支持，这轮行情的级别不小，它不是熊市之中的反弹。这个国庆节一线城市的房地产销售数据已经有了积极的变化。随着大家手上的股票价格上涨，房价回升，大家的财富效应改善，很多事情会发生改变。但是对于持续的时间和高度，我们没有能力在此刻做一个精准的判断。同时我们也想提醒，如果有人有能力给你做一个精准的判断，你也别信他，是瞎蒙的，没有人可以提前预判。如果现在有人跟你说万点行情、4000点才起步，听都别听。他要么是无知，要么就是无耻，他根本不知道自己懂什么。因为股市能涨多少涨多久，是因变量而不是自变量！因变量取决于三个关键的自变量： 1、政策的决心与力度。政策有了决心还需要有力度。2008年面对美国次贷危机之后的资产价格暴跌，伯南克一轮QE（量化宽松）不够，（还有）第二轮、第三轮，第四轮，才把美国从资产价格螺旋下跌的困境中拉出来。 2、股民的疯狂与理性。走“疯牛”的可能性已经下降了。如果大家都想几天内把财发完，股市持续疯涨，那这个行情走不远。我假期期间特别担心节后出现开盘即收盘的局面，但我也跟同事们讲，相信国家队调控的手段和能力，他们手上有这么多的ETF，必要的时候释放一些流动性，缓和一下投资者的亢奋情绪，是可以做得到的。昨天传出来窗口指导，要求金融机构严禁信贷资金入市，这明显是给资本市场浇一点冷水。当然大家也不用担心市场会歇，9日上午市场走得很弱，下午有消息传出周六财政部要发布支持高质量发展的一些举措，随后股市有所反应。但由于从节前到现在短期累计上涨的幅度比较大，获利筹码比较丰厚，今天尾盘的抛压还是不轻的。 3、政府调控的水平和艺术。在过热的时候，适当给市场释放流动性，把“疯牛”变成“慢牛”，也是对政府的一种考验。达利欧在接受海外媒体采访时，将中国这次的政策调整和2011年德拉吉那句“不惜一切代价保卫欧元”相提并论。所以，大家不要太悲观，因为这次的政策是有变化的，我们面临的经济问题也是可以解决的。图片避开五个雷区每个投资人的状况都不一样，我们很难给大家明确的“该怎么干”的建议。芒格说，我要知道我会死在哪里，就永远不会去那里。我们来谈谈“不该怎么干”，避开这五点，可能会离成功更近。。

台湾专栏作家雁默今日发文提出一个论断：“人未走，茶已凉，拜登在欧洲，中东与东亚‘抗中’，徒留一地鸡毛。”他写道：“拜登政府的‘围中战略’，涵盖了地缘政治围堵、经贸围堵，与科技围堵。具体表现在其印太战略中的‘四方安全对话’（Quad），AUKUS，日韩合作，菲律宾南海碰瓷与军事化，‘台独’摸底，北约印太化，印太经济框架（IPEF），中美经贸脱钩，中欧经贸脱钩，各种先进技术与相关资本断链。洋洋洒洒，这些动作一开始都风风火火，但全数虎头蛇尾，没有例外。而在民主党11月的选举惨败后，以上‘围中’手段可谓完全破产，就算被视为最不可能变动的技术围堵，在‘川普2.0’时代，恐怕也会调整，因为拜登并没有成功，反倒是美企哀鸿遍野。” 文章认为，印度毫无疑问是拜登“围中”战略的关键支点，然而，在世界多极化的趋势里，印度无法自成一极，也无法与美国抱团成一极，自然得重拾亚洲思路。文章说，印度跑了，所谓“印太战略”便不知从何说起，不但该战略的附随组织Quad实质瓦解，连“盎萨一家亲”的AUKUS也不大可靠。 AUKUS，即盎萨军事联盟，美、英、澳外在表现得很团结，但澳洲率先“离心不离德”，与中方经贸和解，与拜登虚应故事，勉强维持一家亲表象。文章接着指出，英国，乃人类历史上最现实的国家，眼见印度跑了，澳洲只剩一只脚在家门内，美国政治又将发生巨变，自然心猿意马，英外相终于忍不住说要访华，寻求“重置关系”。不能遗漏的事件是，北京精准投掷了一颗东风-31AG，这导弹形同击中AUKUS的心脏。文章称，日韩合作，堪称美国战争贩子们最兴高采烈的派对，好似中国在东北亚的天要塌了。然而，尹锡悦极端亲美亲日的表现，在国内市场有限，加上自己老婆的丑闻缠身，支持度快速滑落谷底，至今低档徘徊。日本，表面上唯美国是从，但右翼抬头的关键词是“自主”，川普的关键词是“保险费”，可想而知未来美日矛盾只会扩大，而不会缩小。再考虑到执政党当前的弱势，日本内外都充满矛盾，哪来精力“抗中”？文章还提到岛内的“台独”政权，在拜登的“价值观外交”下被西方“口头宠幸”了4年，但随着“台独金孙”的上台，局势眼看要闹大，物极必反，迫使美国不甘不愿地放下了“台独牌”，以避免与北京开战。“伪君子”拜登尚且放弃“台独牌”，“真小人”川普当然会更直接，索性将台湾列入交易列表。川普不是不可能打“台独牌”，但这对北京是利多而不是利空，新美国很快会意识到打“台独牌”形同让台湾交易价格贬值，不符合川普主义“低成本，高筹码”的交易原则。对于菲律宾，文章指出，无论是南海碰瓷，或扩增美军基地，设置中导，这个国家愈是“新保守主义化”，在东南亚就愈孤立，因为此举不符合东盟整体利益。文章说，南海碰瓷不但有军事风险，也有政治风险，大闹天宫若是迟未产生战果，伤害的是执政者自身的威信，扩增的是反对者的攻击弹药。与“台独”情况相似，南海冲撞愈剧烈，对北京就愈有利，因为川普很快会察觉，菲律宾正垫高美方在中美博弈上的成本。文章认为，日韩还有起码的自主性，台菲则都是砧板上的肉，菜单上的选项，生死只在饕客的一念之间。文章表示，北约印太化，不必多做评论，就两个字——笑话。印太经济框架（IPEF），也不必多说什么，就四个字——谁还记得？文章认为，中美经贸脱钩，未来无法避免，但它攸关全球的经贸重整。川普1.0与拜登的贸易脱钩都是失败的，硬要挤出成果，即中国的外来投资减少了，但与此相对应的是，中方的经贸政策也更灵活了。这是持久战。 “中欧经贸脱钩，从电动车实例以小见大，就三个字——不可能。”文章直言，欧盟“抱团”“抗中”是一条死路，它只会实现欧盟的自我裂解，不会促进团结。对于先进技术围堵，文章认为，拜登“抗中”最有成绩的是技术围堵，最大的昏招也是技术围堵，因为当代中国强调科技立国，你不刺激他，他已经是用跑的，以致你害怕被超越，但你刺激他，他就被迫用冲的，这时你反倒不必害怕，因为他一定会超越你。文章指出，在中美博弈中，中国真正的弱项是软实力，而不是硬实力，拜登偏偏选择硬碰硬，这不只是过度自信，根本是无知。 “拜登的失败，是军国主义，扩张主义的失败，以及经贸与技术保护主义的失败，从历史观点看，这是帝国崩溃的前兆，所以人民才会选择川普，选择自救。”文章讽刺，昏君之罪，并不只于“围中”失败，连“围俄”都失败，只剩下孱弱的中东能让美国逞其余威，但欺负弱小却又造成大面积人民的恶心，与世界上绝大多数国家的反感。

四川前三季度GDP增长5.3%，这一数字不仅彰显了西部开发“领头羊”的强劲动力，更在全国经济版图上投下了浓墨重彩的一笔！𐟚€ 四川高新技术产业增加值占GDP比重攀升至17.8%，数字经济核心产业更是以12.5%的增速领跑，创新成为驱动四川经济高质量发展的关键词。这些“新宠儿”的崛起，是否预示着四川正在逐步改变全国经济的传统格局？在生态保护与经济发展并重的道路上，四川展现了非凡的平衡术。省级财政科技支出的大幅增长，不仅为绿色转型提供了坚实支撑，更向世界展示了负责任大国的地区担当。中欧班列的繁忙，不仅拓宽了四川的国际贸易通道，也加深了“一带一路”沿线国家的经济联系，四川正逐步成为国际经济合作的重要节点。对比全国其他经济大省，四川的表现尤为亮眼。在GDP总量和增量的双重竞赛中，四川以6.5%的增速名列前茅，直逼全国第五的位置。这不仅是对四川经济实力的一次肯定，更是对其未来发展潜力的无限遐想。那么，四川的这股增长势头，能否持续推动全国经济的整体回暖与升级？四川的经济增长，是西部地区崛起的缩影，也是全国经济版图重构的生动案例。它让我们看到，在区域协调发展的国家战略下，每一个地区都有机会成为新的增长极。四川的故事，正激励着更多地区勇于探索、敢于创新，共同绘制中国经济更加辉煌的未来图景。最后，让我们共同期待四川在全国经济版图中扮演更加重要的角色，同时也思考：在区域协同发展的新征程上，还有哪些省份能像四川一样，成为引领时代潮流的“新引擎”？你的家乡，又能否成为下一个“四川”？快来评论区分享你的看法吧！𐟒슛copilot]

三季度公募基金报告发布：葛兰等基金经理投资策略大揭秘三季度，国内一系列重磅经济政策密集出台，为市场注入了新的活力，这些政策不仅涉及财政、金融等多个领域，还特别针对医药、制造、信息等关键行业进行了精准施策。例如，在医药行业，政策延续了对“高创新性”、“高临床价值”以及“高性价比”产品的支持，推动了医药生物行业内部不同细分行业的盈利周期调整等等。伴随着2024年公募基金三季报的披露，市场再度迎来了一次深度的数据透视，中欧基金的多款产品在业绩上表现出色，凸显了其竞争优势。在政策的引导下，公募基金经理们纷纷调整持仓，以适应市场的新变化。中欧基金的中生代基金经理代表刘伟伟表示，成长股在过去三年已经历了深度调整，目前成长股与价值股的比价已处于历史低位，具有较高的性价比。随着制造业产能的逐步出清，未来一两年产能周期也有望迎来反转。刘伟伟管理的中欧时代共赢混合发起A在过去六个月内取得了23.99%的收益率，远超业绩比较基准的11.05%，他掌舵的其他产品，如中欧成长先锋混合A和中欧明睿新常态混合A，也均取得了不俗的业绩。在三季度，他主要增加了电子、互联网、通信和汽车的配置比例，同时降低了农林牧渔、电力设备和机械设备的配置比例，他的组合在行业配置上相对均衡，但整体风格依然偏向成长，且主要投资于各行业的优质公司。此外，他还配置了一些低估值的传统行业，如工程机械和化工等，这些行业已逐步显示出反转迹象，旨在降低组合的波动性。他认为，经过数年的深度调整，市场的中长期拐点可能已经到来，随着经济回升信号的增多，更多行业的经营趋势有望反转。中欧基金价值策略组组长蓝小康凭借对宏观经济周期的精准把握和个股挖掘能力，其管理的多支产品也表现出色。他管理的中欧融恒平衡混合A和中欧价值回报混合A均取得了超过业绩比较基准的收益率，在持仓结构上，他延续了二季报中的稳增长、高股息、一带一路等关键词，并看好工程机械、建筑建材、非银金融、银行、房地产、有色金属、石油化工和船运造船等行业。对于弱周期的红利股和利率债，他持相对谨慎的态度，他认为，与国外股市相比，中国各行业优质公司的定价并未充分反映其长期竞争力，而随着美国进入降息周期以及国内政策的调整，这种定价不合理的情况有望得到纠正。中欧基金权益投决会主席周蔚文则坚持基本面深度研究，不断迭代长期价值投资理念与方法论。他管理的中欧新趋势混合（LOF）A和中欧时代先锋股票A等产品在过去一段时间内均取得了稳定的业绩，在三季度，他主要增加了对头部电池企业、AI上游产业链和优质整车公司的配置，他认为，随着锂电价格进入磨底震荡阶段，头部电池企业的盈利韧性超预期，未来两年有望获得不错的利润。同时，AI产业的突破和整车公司竞争优势的提升也为其带来了投资机会。随着国内政策的持续加码和海外美联储降息周期的开启，公募基金市场将迎来更多的机遇与挑战，葛兰在展望四季度时表示，她仍旧看好创新药械及其产业链的发展前景，同时，随着国内创新药国家谈判的推进和全球创新领域探索的深入，相关领域的市场规模有望进一步扩大。

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